作者：陳炳輝?

　　業(yè)績略低于預期。公司前三季度共實現營業(yè)收入270億元，同比增長23.31%；實現營業(yè)利潤21.40億元，同比下降14.31%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤11.78億元，同比下降17.20%；EPS0.40元。其中第三季度，實現營業(yè)收入107.89億，同比增長15.82%，環(huán)比增長9.98%；實現營業(yè)利潤6.86億元，同比下降30.15%，環(huán)比下降7.87%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤3.53億元，同比下降40.36%，環(huán)比下降14.30%，EPS0.12元。?

　　品位與部分子公司產量下降，致使公司毛利率下降。今年第三季度黃金均價為341元/克，較二季度的329.1元/克有所上升，但同比去年同期的352.9元/克，下滑較明顯。同時，由于公司黃金產品品位下降、銅價格同比下跌；個別子公司三季度受自然災害等原因影響，產量下降，公司綜合毛利率下降，第三季度毛利率水平為10.85%，低于二季度的12.40%和一季度的16.77%。另外，公司營業(yè)收入增長較快，公司黃金自給率狀況可能也有所下降。?

　　自產金擴產穩(wěn)步推進。公司正在山東鑫泰等子公司進行擴建，并擬在金福礦業(yè)建設2000t/d的礦山開采工程，年生產合質金903.48千克；在河南金渠實施950m水平盲豎井工程施工建設，增加處理礦石能力達到1000t/d；在包頭鑫達實施選廠技改工程，建設4500t/d的選礦規(guī)模，年產合質金2619.84千克。這些礦山與選廠的建設將進一步提升公司自產金量，而對公司的長期業(yè)績有積極的作用。?

　　母公司黃金集團正嚴格履行承諾，將在2012年至2016年內分期分批將優(yōu)質黃金企業(yè)和資源注入中金黃金，以逐步消除同業(yè)競爭，實現黃金主業(yè)的整體上市。未來幾年內，公司將迎來新一輪資產注入潮。?

　　盈利預測與評級。預計，公司2012-2013年的業(yè)績分別為0.59元和0.76元。對應當前股價的動態(tài)PE水平分別為28和21倍。考慮到公司在未來資源增長空間和業(yè)績增長，維持公司推薦評級。?

　　風險提示：金價波動風險，儲量、安全生產等公司經營風險，資產注入不如預期風險，原材料與人力成本上升風險。